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中國(guó)消費(fèi)者報(bào)報(bào)道（記者聶國(guó)春）購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品或者投資股票時(shí)，很多人會(huì)通過(guò)研讀券商研報(bào)來(lái)輔助作出投資決策,。然而,，《中國(guó)消費(fèi)者報(bào)》記者注意到，一些大家認(rèn)為“專業(yè)”的券商研報(bào)卻在近幾個(gè)月內(nèi)頻頻收到監(jiān)管罰單,。

券商研報(bào)為何會(huì)刮起整頓風(fēng),？監(jiān)管罰單都揭露了哪些問(wèn)題？投資者在進(jìn)行投資理財(cái)時(shí),，對(duì)券商研報(bào)該如何看待,？《中國(guó)消費(fèi)者報(bào)》記者進(jìn)行了調(diào)查采訪。

券商研報(bào)罰單頻現(xiàn)

8月25日,，浙江證監(jiān)局與福建證監(jiān)局分別披露5張和2張研報(bào)罰單,，涉及浙商證券、財(cái)通證券和興業(yè)證券,。其中,，浙商證券及3名分析師被采取出具警示函措施，財(cái)通證券被采取責(zé)令改正措施,，興業(yè)證券及1名分析師被采取出具警示函措施,。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，自5月10日監(jiān)管部門(mén)公布首份券商研報(bào)罰單以來(lái),，3個(gè)半月內(nèi)開(kāi)出了52張研報(bào)罰單,，涉及券商26家、券商研究所員工54人,，其中包括國(guó)泰君安,、申萬(wàn)宏源等頭部券商。

據(jù)了解,，上述研報(bào)罰單,，均來(lái)自各地證監(jiān)局2022年在全行業(yè)開(kāi)展的研報(bào)業(yè)務(wù)“雙隨機(jī)”現(xiàn)場(chǎng)檢查，彼時(shí)共檢查了45家券商的300篇研報(bào),。在今年4月發(fā)布的《證券研究報(bào)告業(yè)務(wù)“雙隨機(jī)”現(xiàn)場(chǎng)檢查情況的通報(bào)》（以下簡(jiǎn)稱《通報(bào)》）中,，監(jiān)管部門(mén)表示，后續(xù)將對(duì)相關(guān)違規(guī)機(jī)構(gòu)和從業(yè)人員從嚴(yán)問(wèn)責(zé),。

“近期研報(bào)成為監(jiān)管重點(diǎn)的主要原因是：一些券商研究人員存在不當(dāng)行為，給投資者帶來(lái)了較大風(fēng)險(xiǎn),。監(jiān)管部門(mén)希望通過(guò)嚴(yán)格監(jiān)管,，維護(hù)市場(chǎng)秩序、保護(hù)投資者權(quán)益,?！苯?jīng)濟(jì)學(xué)家余豐慧在接受《中國(guó)消費(fèi)者報(bào)》記者采訪時(shí)說(shuō),。

天使投資人郭濤也表示，隨著資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展和開(kāi)放,，投資者對(duì)信息的需求越來(lái)越高,，而券商研報(bào)作為重要的投資參考依據(jù)，其準(zhǔn)確性和可靠性直接關(guān)系到投資者的利益,。因此,，監(jiān)管部門(mén)加大了對(duì)券商研報(bào)的監(jiān)管力度，旨在保護(hù)投資者的合法權(quán)益,。

三大問(wèn)題突出

浙江證監(jiān)局公布的罰單信息顯示,，浙商證券研報(bào)業(yè)務(wù)存在三方面問(wèn)題：一是對(duì)證券分析師服務(wù)客戶、公開(kāi)發(fā)表言論等方面的內(nèi)控管理有效性不足,；二是研報(bào)質(zhì)量控制和合規(guī)審查不到位,；三是個(gè)別研報(bào)制作不審慎，未能保證信息來(lái)源合規(guī),。

財(cái)通證券則在發(fā)布研報(bào)時(shí)存在業(yè)務(wù)管理制度不健全及執(zhí)行不到位,、內(nèi)部控制有效性不足、服務(wù)客戶活動(dòng)管控不嚴(yán),、人員管理不到位等問(wèn)題,，違反了《證券公司和證券投資基金管理公司合規(guī)管理辦法》《發(fā)布證券研究報(bào)告暫行規(guī)定》及《證券公司內(nèi)部控制指引》的相關(guān)規(guī)定。

福建證監(jiān)局指出,，興業(yè)證券研報(bào)業(yè)務(wù)的客戶服務(wù)行為,，其內(nèi)部控制和合規(guī)管理不到位，個(gè)別分析師的發(fā)言內(nèi)容不夠?qū)徤?，不符合《發(fā)布證券研究報(bào)告執(zhí)業(yè)規(guī)范》相關(guān)規(guī)定,，故決定對(duì)該公司采取出具警示函的措施。

根據(jù)前述《通報(bào)》,，抽檢結(jié)果集中反映了券商研報(bào)的三大典型問(wèn)題：一是內(nèi)部控制制度未根據(jù)法規(guī)規(guī)范要求及時(shí)更新調(diào)整,；二是內(nèi)部控制制度執(zhí)行有效性不足；三是具體研報(bào)制作審慎性不足,，個(gè)別員工私自發(fā)表證券分析意見(jiàn),。

以第三個(gè)問(wèn)題為例，其主要表現(xiàn)在四個(gè)方面：數(shù)據(jù)信息未標(biāo)明出處,、來(lái)源標(biāo)注不明確或引自非權(quán)威渠道,；研報(bào)依據(jù)不充分，結(jié)論缺乏審慎性,；工作底稿中留存的數(shù)據(jù)來(lái)源,、計(jì)算方法、分析過(guò)程等內(nèi)容不完整；未經(jīng)質(zhì)控合規(guī)審查向網(wǎng)下投資者提供投價(jià)報(bào)告或私自發(fā)表證券分析意見(jiàn)造成不當(dāng)言論傳播,。

在財(cái)經(jīng)評(píng)論員張雪峰看來(lái),，上述問(wèn)題很容易導(dǎo)致券商研報(bào)內(nèi)容出現(xiàn)偏頗。一些券商研報(bào)中的信息披露存在不準(zhǔn)確,、夸大等情況,，可能誤導(dǎo)投資者作出錯(cuò)誤的決策。此外,，內(nèi)部控制不足容易導(dǎo)致內(nèi)幕交易或泄露內(nèi)幕信息,，一些利益沖突會(huì)讓研報(bào)內(nèi)容不客觀。

投資切勿盡信研報(bào)

券商研報(bào)不僅是投資者了解市場(chǎng)信息,、作出投資決策的重要依據(jù),，還是證券公司及證券研究所發(fā)展和維護(hù)投資者的重要方式之一。頻頻受罰暴露出券商研報(bào)問(wèn)題重重,，那該如何促使券商研報(bào)合規(guī)發(fā)展呢,？

監(jiān)管部門(mén)在《通報(bào)》中重申了四點(diǎn)法規(guī)規(guī)范要求：一是加強(qiáng)研報(bào)信息來(lái)源和留痕管理，打牢高質(zhì)量研報(bào)堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ),；二是強(qiáng)化研報(bào)制作,、審核、發(fā)布全流程內(nèi)部控制,，著力提升專業(yè)質(zhì)量和合規(guī)水平,，壓實(shí)制作環(huán)節(jié)責(zé)任要求，確保研報(bào)專業(yè)審慎,；三是規(guī)范公開(kāi)發(fā)表言論和客戶服務(wù)活動(dòng)管控,，強(qiáng)化輿情風(fēng)險(xiǎn)管理；四是完善人員績(jī)效考核和內(nèi)部問(wèn)責(zé)制度,，促進(jìn)行業(yè)發(fā)展行穩(wěn)致遠(yuǎn),。

不過(guò)，即便合規(guī)發(fā)展,，研究人員也沒(méi)法準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)市場(chǎng)漲跌,。那么，既然如此,，投資者在投資時(shí),，還需要去花時(shí)間閱讀研報(bào)，并以此作為投資決策依據(jù)嗎,？

張雪峰表示,，投資者在參考券商研報(bào)時(shí)，可以采取以下幾個(gè)方面的策略,。首先是多方參考,，可以參考多家券商的研報(bào),，盡量綜合不同券商的觀點(diǎn)和分析,，減少單一券商的主觀影響,。其次，注意研報(bào)中的數(shù)據(jù)和信息來(lái)源,，盡量選擇那些準(zhǔn)確性和可驗(yàn)證性較高的報(bào)告,。再次，要注意研報(bào)的分析方法和邏輯是否合理,，盡量選擇具有合理分析框架的報(bào)告,。

“研報(bào)只是投資決策的一個(gè)參考因素，投資者還應(yīng)該綜合考慮其他因素,，如公司的財(cái)務(wù)狀況,、行業(yè)趨勢(shì)等?！睆堁┓逭f(shuō),，總之，投資者在參考券商研報(bào)時(shí)應(yīng)保持謹(jǐn)慎,，多方參考,，作出獨(dú)立的判斷，以降低投資風(fēng)險(xiǎn),。

余豐慧也表示,，參考券商研報(bào)時(shí)，投資者需要保持一定的警惕性,，不僅要看評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià),，還需考慮其他因素，如公司基本面,、行業(yè)發(fā)展等,。另外，投資者也可以關(guān)注其他獨(dú)立第三方研究機(jī)構(gòu)的報(bào)告,，擴(kuò)大信息來(lái)源,，以便做出更全面的投資決策。